广发证券：高端酒企成绩稳健 中秋、国庆旺季需求回暖 主流产品价盘有望企稳二季度以来白酒职业进入传统冷季，终端需求显着削弱，职业马太效应继续闪现，品牌力较强的龙头酒企成绩确定性更强。

  智通财经APP得悉，广发证券发布研报以为，二季度以来白酒职业进入传统冷季，终端需求显着削弱，职业马太效应继续闪现，品牌力较强的龙头酒企成绩确定性更强。分价格带来看，高端酒24H1全体营收同比增加15.2%，在各价格带中体现抢先。当时进入9月，白酒职业由传统冷季转向中秋、国庆旺季，在需求回暖的情况下主流产品价盘有望企稳。2021年以来白酒板块估值继续回落，现在已处前史较低水平，龙头酒企加大分红报答，从PB-ROE的视点剖析，白酒龙头公司已属轻视。

  收入端：高端酒成绩稳健，其他酒企显着分解。高端酒：2024H1高端酒三家公司算计完成盈余收入1510.0亿元，同增15.2%;2024Q2单季度营收算计达605.0亿元，同增14.2%，在所有细分价格带中排名榜首，龙头酒企成绩确定性继续闪现。次高端：全体体现分解，汾酒仍然领跑，舍得Q2进入调整期营收呈现负增加。地产酒：尽管Q2成绩比较Q1有所降速，但古井贡酒、当代缘和迎驾贡酒上半年收入增速均有20%以上。

  赢利端：费用全体收缩，不同价格带现分解。毛利率：2024H1/24Q2板块均匀毛利率别离是81.2%/81.1%，别离同比+0.7/+1.2pct，白酒板块全体盈余仍有增加。高端酒方面，茅台和泸州老窖毛利率同比根本不变，五粮液24H1/24Q2毛利率别离同比+0.6pct/+1.7pct;次高端方面，大都酒企Q2毛利率有所下滑;地产酒方面，大都地产酒龙头企业内部仍有产品升级趋势，带动毛利率同比提高。费用率：2024Q2部分龙头酒企经营税金率有所上升，其间贵州茅台和泸州老窖别离同比增加1.3pct和1.2pct，系两家公司Q2净利率承压原因。出售费用率上，Q2大都酒企出售费用率均有提高，首要系动销转淡，各家酒企投入出售费用以拉动终端产品走货速度。

  现金流和预收款：品牌势能闪现，龙头回款更优。出售回款：24Q2三家酒企出售收现呈现分解，其间贵州茅台和五粮液别离同比+22.6%/+93.4%，五粮液体现亮眼。预收款(合同负债)：高端酒中五粮液体现亮眼，24Q2预收款环比+61.6%。次高端中，汾酒Q2预收款环比+2.5%，舍得酒业大起伏地跌落(环比-30.9%)。别的，地产酒各家酒企均有下滑，经销商打款热心显着弱于24Q1。

  出资主张：2021年以来白酒板块估值继续回落，现在已处前史较低水平，龙头酒企加大分红报答，从PB-ROE的视点剖析，白酒龙头公司已属轻视。从成绩的层面来看，二季报分解加重，静待库存出清后的商场重估，中心引荐：贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、当代缘(603369.SH)、迎驾贡酒(603198.SH)。